香港的KYC强制规定阻碍了DeFi创新

星展银行香港分行警告称，香港将于 2025 年 8 月 1 日生效的严格的稳定币“了解你的客户”（KYC）和反洗钱（AML）法规可能会严重限制稳定币在链上衍生品交易中的使用。首席执行官 Sebastian Paredes 表示，这些规则要求所有稳定币持有者进行身份验证，并对发行人施加许可要求，从而形成与传统上与区块链资产相关的匿名性和灵活性截然不同的监管环境。香港金融管理局（HKMA）推出了《稳定币条例》以减轻金融犯罪风险，要求持牌发行人维持 100% 的高质量储备，按面值执行实时赎回，并遵守类似巴塞尔协议的流动性和资本缓冲。这些措施虽然旨在确保稳定，但也因其可能扼杀去中心化金融（DeFi）生态系统的创新而招致批评。

新框架要求稳定币发行者在公共注册机构下运营并接受严格审计，不合规将受到处罚。截至 2025 年 7 月，香港金管局强调尚未发放任何牌照，敦促市场参与者谨慎对待未经许可的代币。帕雷德斯指出，星展香港将优先在监管范围内构建更广泛的稳定币能力，而不是专注于衍生品，并承认规则带来的限制。法规要求每个稳定币持有者都必须接受 KYC 检查，这与全球规范不同，在全球规范中，此类要求通常仅适用于交易所或托管人。这种方法引发了人们对可扩展性和用户采用度的担忧，特别是对于依赖假名来促进链上衍生品的 DeFi 协议而言。

（一种主要的稳定币替代品）的监管规定仍不明朗。虽然香港金管局的指导方针并未明确点名具体代币，但监管部门对牌照和准备金要求的重视可能会间接影响XRP在衍生品市场的效用。Ripple近期与星展银行和富兰克林邓普顿合作，在XRP账本上推出代币化交易和借贷服务，凸显了该银行在监管障碍面前对稳定币创新的战略兴趣。然而，Paredes的评论表明，在新规下，链上衍生品生态系统可能难以蓬勃发展，因为KYC/AML的负担可能会阻碍开发者将稳定币集成到去中心化应用程序中。

香港的监管方式与美国和新加坡类似，对稳定币实施类似银行的管控。然而，香港的框架是最严格的框架之一，要求发行人将现金或短期国债存放在独立账户中，并将杠杆率保持在 2% 以内。分析人士认为，这些要求可能会增加稳定币项目的资本成本，可能使拥有强大合规基础设施的大型机构比规模较小的创新者更受青睐。香港金管局决定执行实时赎回和流动性覆盖率——效仿巴塞尔协议 III 标准——反映出一种更广泛的转变，即将稳定币视为类似于存款银行的系统性风险。

行业观察人士对这些规则的长期影响仍存在分歧。支持者认为，这些法规增强了金融诚信，并与全球防止稳定币相关欺诈的努力保持一致，但批评者警告称，这可能会产生意想不到的后果，例如 DeFi 市场的流动性下降以及活动转移到监管较少的司法管辖区。香港金管局已表示将采取选择性许可方式，预计只有少数发行人能够满足严格的标准。这可能会进一步整合稳定币市场，大型参与者将占据主导地位，小型项目将退出或与持牌实体合作。目前，香港的监管环境凸显了不断变化的加密领域中创新与监管之间的紧张关系。